深向科技闯港交所，一款重卡撑起几乎全部收入
全球公路货运市场规模高达3.9万亿美元，而这家成立仅五年的中国公司，正在用新能源与智能化技术挑战这个传统行业的枷锁。
11月6日，深向科技股份有限公司正式向港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司和招银国际，计划在香港主板上市。
如果成功，它将成为“港股智能驾驶重卡第一股”。
这家成立于2020年的公司专注新能源重卡及智能公路货运解决方案。数据显示，DeepWay深向在2025年上半年收入达15.06亿元，同比增长约97.6%。
然而，亮眼营收的背后却是持续扩大的亏损——三年半时间累计亏损已达17.02亿元。
01 财务透视：高速增长与持续亏损并存
从零收入到年入近20亿，深向科技的增长曲线堪称陡峭。
2022年至2025年上半年，公司的收入从0元飙升至超15亿元。具体来看，2023年、2024年及2025年上半年，深向科技的收入分别为4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元。
然而，营收的高增长并未带来盈利，公司深陷“增收不增利”的困境。
同期，公司亏损分别为2.67亿元、3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元。这意味着，在三年半的时间里，深向科技累计亏损已达17.02亿元。
公司的毛利率水平也处于低位，2023年、2024年和2025年上半年，毛利率分别为0.4%、0.5%和2.9%。
这一数据远低于传统重卡OEM厂商10%-15%的平均毛利率水平。
02 业务模式：单一产品依赖隐忧乍现
深向科技的收入结构高度集中，新能源重卡销售占据绝对主导。
2023年、2024年及2025年上半年，公司来自新能源重卡销售的收入占比均超过99%。剩余一小部分收入则来自零部件销售。
公司的产品线也较为单一，收入主要来自两款量产新能源重卡车型，即“深向星辰”及“深向星途”。其中，深向星辰是主力车型，而深向星途从2025年5月才开始生产。
在交付量方面，2023年、2024年及2025年上半年，DeepWay深向的新能源重卡分别交付509辆、3002辆和2873辆。截至2025年6月30日，公司已累计交付约6400台新能源重卡。
公司的智能货运解决方案目前处于免费提供状态，尚未贡献收入。这意味着，深向科技的未来收入多元化仍面临挑战。
03 技术路线：正向定义与智能化布局
与传统重卡厂商不同，深向科技从成立之初就采用“正向定义”理念，在传统燃油车框架之外重新定义产品设计和技术研发。
这一路线使公司避免了“油改电”车型的诸多弊端。
据灼识咨询资料，DeepWay深向是全球首家采用正向定义方式实现智能新能源重卡批量交付的公司。按2024年销量计算，公司在全球正向定义新能源重卡市场排名第一。
在智能化方面，DeepWay深向推出了天玑智能驾驶矩阵，覆盖辅助驾驶、编队运输和单车智能驾驶等全场景。
截至2025年6月30日，搭载其L2级辅助驾驶系统“天玑·随行”的车辆已交付2000多台。
04 客户与供应链：集中度双高风险
深向科技的客户集中度较高，存在依赖大客户的风险。
2024年，公司来自前五大客户的收入达9.99亿元，占总营收的50.7%。其中，最大单一客户收入5.05亿元，占比25.7%。
2025年上半年，前五大客户收入占比仍达51.4%，集中风险未改善。
更值得关注的是，公司存在 “客户-供应商重叠”情况。
2023年和2024年的第一大客户——客户A向深向科技购买电池，用于向终端用户出租电池，而供应商A则向其供应电池，用于其新能源重卡。
在供应链方面，公司对主要供应商的依赖度也较高。
2024年，深向科技向前五大供应商的采购额占总采购的92.3%。其中，向单一最大供应商的采购额占比高达61.0%。
核心供应商包括电池供应商宁德时代、整车定制合作方江淮汽车等，供应链高度集中导致公司议价能力较弱。
05 创始背景：百度系物流老兵的创业
深向科技的创始人万钧是一位在物流行业深耕多年的连续创业者。
万钧出生于1972年，毕业于中国人民大学经济学专业。早在2012年，他就创办了商用车金融租赁公司狮桥。
2018年，万钧与百度合作探索自动驾驶落地时，发现传统模式的短板——主机厂多在燃油车上“后装”智能系统，成本高、匹配差。
他意识到电动车的数字信号天生更适合智能驾驶，必须用 “电动化+智能化”重构重卡。
2020年12月，万钧联合百度与狮桥，在北京创立深向科技。
自创立以来，深向科技累计融资19.6亿元，投资方包括百度、临沂魏桥国科、启明创投、联想创投等知名机构。
IPO前，万钧及相关主体共同持有深向科技约26.22%的权益，而百度则持有DeepWay 17.28%的股权，为公司重要的战略股东。
06 行业前景：万亿市场的绿色变革
全球公路货运市场规模庞大，2024年已达3.9万亿美元。这一行业长期受高碳排放、高运营成本和安全风险三大痛点制约。
传统燃油重卡是污染物排放大户，占货车氮氧化物排放量的85%以上。因此，重卡电动化被视为实现“双碳”目标的关键一环。
深向科技切入的是公路货运体系中承担超过50%运力的干线公路货运。
公司提出“两段式”策略：第一阶段，提供正向定义的新能源重卡解决方案；第二阶段，在新能源重卡规模化部署的基础上，通过智能运营和运输进一步提升行业效率[citation:2。
在深向科技看来，未来新能源重卡的机会主要在三方面：固定路线的无人编队运输、能源补给网络和智能调度系统。
深向科技在招股书中坦言，截至2025年6月30日，其现金及现金等价物为5.93亿元。公司预期未来需筹措大量额外资金以支持研发活动、制造能力扩充。
重卡电动化与智能化的赛道足够宽广，足以容纳多个玩家，但资本市场留给后来者的耐心和机会可能并不均等。
对于深向科技而言，上市或许不是终点，而是新一轮赛事的起点。
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